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锚定“长坡厚雪” A股渐趋赛道化

发布时间:2020/12/29 11:01:37

“赛道”成为2020年A股高频词,与之常伴的是“长坡厚雪”。这起源于巴菲特名言,“人生就像滚雪球,重要的是发现很湿的雪和很长的坡。”

找到一个好的赛道,然后尽情滚雪球,是擒住2020年很多大牛股的不二法门。有机构指出,当前A股开始出现牛股向优质赛道集中的趋势。对比美国上个世纪80年代经济结构转型期,美股也出现类似情形,未来A股优质赛道将主要集中在科技与消费行业。

为何会赛道化

复盘2020年A股涌现的好赛道,还要从白酒股说起。

最近网上流行一段话,“每年A股都会有一个特别牛的板块,抓住一次再适当加点杠杆就能财富自由。比如今年的白酒,去年的白酒,前年的白酒……还有明年的白酒”。

2020年白酒行情让人瞠目结舌,后市还有多少空间难以预判,但不妨碍从赛道角度理解白酒股。在一些投资者眼中,白酒是A股护城河最深的赛道之一。首先,商业模式相对简单清晰,具备高毛利率、高ROE等特征。其次,行业竞争格局相对清晰,市场份额进一步向名优酒企集中。最后,增长逻辑清晰,体现在消费结构变化和消费升级催化。

“新高之后还有更高、新低之后还会更低”是对2020年个股极致分化的概括,表面看是结构行情演绎的结果,但本质还是赛道化使然。

选对赛道,好比在鱼多的池塘里打鱼,离成功更近了一步。医美、扫地机器人、眼科、牙科、CRO等等,成为2020年市场热议的好赛道。那么,A股为何出现了赛道化的趋势?

在机构人士看来,今年A股赛道化趋势显现,主要有三方面原因。首先,在中国GDP增速告别高增长时代,更看重高质量增长,在强调经济结构转型大背景下,产业趋势、景气度显得尤为重要。比如市场追捧的新能源板块(光伏、风电、电动车等),未来长期可见的景气度,带来巨大增量,蕴藏着中长期投资机遇。

其次,注册制大背景下,优质资产加速登陆A股,从供给端提供了A股赛道化的可能性。比如,华熙生物、爱美客相继上市后,医美行业才逐步进入投资者视野。

最后,机构投资者在A股市场中话语权日益增大,而发展前景好、业绩持续稳定增长的行业和公司,通常是机构长期关注的重点。

什么是好赛道

在A股市场,经常看到一些行业或个股阶段涨势喜人,但退潮之后才知道谁在裸泳。

口罩概念是年初A股最强风口,龙头股道恩股份阶段最大涨幅超300%。当风口过去之后,该股陷入震荡回调,距离高点跌了约50%。再比如,一度由天山生物带起来的创业板“炒小”风,一些个股动辄超50%的涨幅,如今这些被爆炒的个股大部分又回到起涨点。

反观一些好赛道,呈现长期慢牛走势,即使短期回调,事后看都是买入良机。比如,被称为创新药“卖水人”的CRO板块,11月受医疗器械集采消息影响,药明康德、泰格医药等CRO龙头股曾出现较大跌幅,但短暂修整后,这些个股再度创出历史新高。

这就是概念炒作与好赛道之间的差别。那么,什么才是好赛道?

套用“长坡厚雪”理论,所谓长坡,指的是企业所处的行业发展空间巨大。而厚雪则是指企业的盈利能力足够强。只有具备广阔发展空间、盈利能力强的企业才能让投资者完成财富滚雪球。

在交银阿尔法基金经理何帅看来,长坡是指生意的持续性强,厚雪则指公司拥有较强的竞争力和较深的护城河。

具体看,何帅表示,长坡很多时候意味着公司在经营一门“很自然的生意”,比如消费领域的吃喝玩乐等。公司的商业模式建立在这种比较自然的坡道之上,才更可能获得长期的发展,不至于沦入“有今天而不一定有明天”的境地。厚雪则是公司能够在一个较长的时间段内守卫自己的护城河,保持竞争力的稳定性,进而不断地获取市场和利润。

还有市场人士表示,可以从三个角度来理解好赛道。第一,在特定细分市场中,提供的解决方案有没有优势;第二,将目光放宽到产业链角度,跟其他环节相比,有没有优势;第三,从全市场的角度看,与其他行业(本行业产业链之外)比较,有没有优势。

怎么找好赛道

获取超额收益,是每个投资者的追求。在A股投资日益聚焦赛道的背景下,如何找到好赛道至关重要。

“投资的本质是分享企业的增长红利,好赛道更容易产生好企业,所以投资第一步就是选择赛道。过去十多年我国科技和消费行业牛股辈出,他们无疑是上佳的优质赛道。”海通证券策略研究团队表示,目前中国类似上个世纪80年代初期的美国,经济处于转型初期,未来消费和科技行业的净利润和市值规模有望扩大,赛道化优势进一步凸显。

信达证券策略研究表示,消费和科技都是又湿又长的雪道,不同的是消费行业里的公司,确定性更高,龙头企业更容易形成护城河,因此会产生溢价。而科技行业里面符合科技发展趋势的中小企业,或能带来更高的收益。

在消费行业中,2020年食品饮料板块累计涨幅较大,高估值的问题不能忽视。中银国际证券策略分析师王君表示,自上而下看,化解食品饮料高估值问题的关键就是把握后续CPI潜在上行的机会,需要精选能够在CPI上行过程中明显受益的子行业或者个股,至少需要满足两个条件:一是能够随着通胀的上行顺利提价;二是成本端受到原材料涨价的压力比较小。

浙商证券策略研究指出,随着海外新一轮刺激的落地,全球流动性宽松格局未变,A股仍是全球资金追逐的资产,外资净流入趋势不变。建议投资者把握三条赛道型机会:第一条是特斯拉映射和地方政策支持力度加码下,电动车产业链景气上行的投资机会;第二条是在终端产品电子化趋势和技术升级需求驱动下,中期保持高景气的电子产业链;第三条是疫苗研发推进带来线下经济的复苏,推动出口产业链和周期品库存回补。

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